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国家网信办发布对美光在华销售产品启动网络安全审查公告,我们认为主要针对美光直接向国内终端销售的存储模组等产品,而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品。我们认为美光在华业务或受影响,同时客户将向国内外其他供应商转单,看好国内存储行业复苏预期+国产化加速下存储行业的投资机遇。

国家网信办发布对美光在华销售产品审查公告,或针对其直接向终端销售的存储模组等产品,而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品,国内模组厂有望受益国产替代。2023年3月31日晚,中国网信办于官网发布《关于对美光公司在华销售产品启动网络安全审查的公告》,为保障关键信息基础设施供应链安全,防范产品问题隐患造成网络安全风险,维护国家安全,网络安全审查办公室将按照《网络安全审查办法》,对美光公司(Micron)在华销售的产品实施网络安全审查。根据《网络安全审查办法》,办公室将自发出书面通知起30个工作日内完成初步审查,后续进展仍需跟踪。对此,美光称已知晓该消息,并正与网信办进行积极沟通和全力配合。2022财年,美光在大陆地区实现营收约33亿美元,同比+35％,占其公司全部营收的11％。

我们认为本次审查或先聚焦于美光直接向国内终端销售的存储模组等产品,而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品。基于此假设,我们认为美光存储成品(解决方案产品)接受审查之下,下游客户有望加速国产化产品导入,江波龙、佰维存储的存储模组(解决方案产品)或将优先受益,加速库存去化。同时,为降低供应链风险,国内公司或将向三星、海力士等非美厂商转移存储模组/存储晶圆采购订单,我们亦看好三星、海力士供应链厂商受益机遇,建议关注澜起科技等。

美国主导、日荷跟随,大陆存储受制裁下先进工艺推进受阻。美国2022年10月7日对华出口限制先进制程范围(16/14nm及以下逻辑、128层及以上NAND存储、18nm及以下DRAM存储芯片)的设备及零部件产品,并于12月将长江存储加入实体清单;日荷均表示预计将在2023年夏天前落地半导体设备出口管制措施,或为落实此前华盛顿三方协议,大陆存储厂商工艺升级受阻。

海外大厂加速退出利基存储市场,国内存储芯片设计公司有望受益。利基存储主要包含4GbDDR4及以下的DRAM,2DNAND及NORFlash、EEPROM等品类,具有下游应用广泛、制程工艺相对成熟等特点,国内厂商进展较快。其中据ICInsights,全球车规DRAM市场份额排名前三的分别为美光(45％)、北京矽成(15％)和三星(11％),若美光业务受限,车载存储龙头北京君正有望优先受益;据CINNO,美光在NORFlash全球市场仍占约4％的份额,主要应用于汽车、工控、航空航天等领域,若其在华业务受限,兆易创新等国产NORFlash龙头有望加速产品升级并加速高端应用导入。

主流存储格局高度集中,“美光受审“或令非美厂商收益。主流存储NANDFlash和DRAM全球市场高度集中,存储晶圆环节,据ICInsights,2021年DRAM全球市场份额排名前三的分别为三星(43.6％)、SK海力士(27.7％)和美光(22.8％),NANDFlash由三星(34％)、铠侠(19％)、西部数据(14％)、美光(11％)、SK海力士(11％)和英特尔(9％)六家公司主导,CR6超过98％。同时,我们根据Trendfoce数据测算,海外原厂在模组环节地位仍高,其中2021年全球原厂自有品牌内存营收总额为模组厂的5倍以上,渠道SSD中原厂占比42％。美光在华销售产品接受审查,我们认为国内客户或将转单,而令非美厂商受益。

风险因素:后续对华半导体技术限制超预期风险;先进技术创新不及预期;国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险;下游需求不及预期;厂商产能控制不及预期,行业竞争加剧风险。

投资策略:我们认为美光接受审查有望加速存储芯片国产化趋势,同时周期角度预计23Q3存储价格有望逐步止跌企稳,之后行业景气有望底部复苏。我们看好行业性投资机会,建议关注:1)存储芯片设计:北京君正、兆易创新、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等;2)存储模组:江波龙、深科技、佰维存储、德明利等;3)存储配套芯片:澜起科技、聚辰股份等。