上周三，迪士尼公布了2023年三季度财报。

(资料图)

总体来看，迪士尼公司目前业务发展处于一个比较稳健的状态，不论是从业务收入还是从盈利能力看，今年的表现都比去年要好一些。

公司三季度整体收入达到223亿美元，和去年同期相比增加了8亿美元，也就是4%左右的增幅；

公司运营利润为亿美元，和去年同期的亿美元基本相当；

不过净利润由盈转亏，本季度净亏损亿美元，去年同期则净盈利21亿美元。

△ 迪士尼2023年三季度财报总览

△ 迪士尼2023年三季度财报

第三季度亏损的主要原因是“重组”和“扣减费用达到亿美元”，去年同期这部分费用只有4200万美元。

△ 亏损点

从收入细分来看，传统的电视网络收入进一步下降，从72亿美元减少到67亿美元；

不过以流媒体为核心的“直销服务” （Direct-to-Consumer，以下简称“DTC”）收入增长迅速，从51亿美元提升到55亿美元；

值得注意的是，流媒体DTC的运营亏损也在收窄，从11亿美元减少到5亿美元，这释放出一个积极的信号。

△ 流媒体DTC业务表现有提升

我们知道，疫情开始前后各大主流媒体都开设了自己的流媒体业务，但发展新用户初期，基本都处于亏损状态。

亏损一方面是由于营销费用不断上涨，另一方面也是由于内容制作成本不断追加。

△ Disney+ 5月新剧

从迪士尼披露的流媒体DTC收入和开支结构来看，与22财年三季度相比，制作成本并没有减少，甚至还有8%左右的提升（37亿美元->40亿美元）；

营业成本（SG&A, Selling, General and Administrative）从15亿美元减少到11亿美元，其它的开支基本不变。

流媒体业务总开支从22财年三季度的61亿美元减少到23财年三季度的60亿美元。

△ DTC业务季度开支变化，总体成本走高

可以看到，迪士尼是在大力削减营业成本的前提下适度增加制作成本，从而保持开支总量不变，进而甚至还推动流媒体收入提高了8%。

可见，迪士尼在过去的一年里的确花大力气提高了流媒体的运营效率。

流媒体业务从财务指标来看运营得相当不错，那业务方面，尤其是最核心的指标“订阅用户数”，又有什么变化呢？

从已公布的数据来看，迪士尼的核心流媒体业务Disney+，其用户新增似乎遇到了天花板。

下图中可以看到，从三个季度前22财年四季度（Q3CY22）的亿的最高值，Disney+的订阅用户数已经下滑到了最新的亿——这已经是第三个季度连续下滑了。

如果我们再把Disney+的订阅用户和流媒体老大Netflix相比，可以明显看出两者的用户数量差距开始拉大。

△ Disney+与Netflix两大巨头的订阅用户数变化对比

Netflix在2022年遭遇了两个季度的订阅用户连续下滑。

当时一方面是因为俄乌战争爆发，Netflix不得不关闭俄罗斯业务导致减少75万用户；

另一方面也是Netflix遭遇Disney+等竞争对手的低价挑战，更多老用户流失；

再加上共享账号泛滥，导致新增订阅越来越少。

Netflix很快就做出了两项重大调整：一方面推出低价的含广告套餐，另一方面严打共享账户。

目前看来这两项措施成效显著，在打击共享账号后，Netflix订阅人数增加近600万人。

△ Netflix严厉打击共享账户

本来Disney+是Netflix的追赶者，但现在Disney+还没成长到接近Netflix的水平，订阅用户数就开始下滑，而Netflix的订阅用户数还在稳步上升。

这不由得让我们心中打一个问号：Disney+不行了吗，还有希望追上Netflix吗？

答案是，希望还是有的。

在过去的一年里，Disney+涨价达13%，平均订阅费用为美元/月；而Netflix在过去的一年里基本没有做价格调整，目前平均订阅费用为美元/月。

Disney+目前用户下滑很大原因是因为价格上涨。 

看到这里读者可能会惊讶，为什么Disney+的平均订阅费用还不到Netflix的一半？

这是因为Disney+存在大量的低价值套餐用户，他们都在印度，被称为Disney+ Hotstar用户。

Disney+ Hotstar Premium的年费订阅费用只需要美元/年，折合月费美元——这是拉低Disney+月费的核心原因。

那除印度之外的其它国家，Disney+用户大概价值是多少呢？

从财报中的这张图表可以看到，北美用户（美国+加拿大）月均价值为美元，比起一年前同期提升了17%；

而且订阅用户YoY还同步增长了%，说明Disney+的用户发展和单用户价值提升在同步进行，市场仍然有较大潜力。

国际用户（除美加和印度）月均价值为美元，比一年前同期降低了%，但订阅用户同比增长了21%，这说明Disney+在除美加之外的海外地区积极发展新用户。

△ Disney+本土与国际订阅用户支出对比

尽管单用户价值略有下滑，但这显然是飞速发展国际用户的策略之一，Disney+在海外市场同样有较大潜力。

除了Disney+之外，迪士尼的另外两个流媒体平台Hulu和ESPN+的发展也很稳健。从订阅用户到单用户价值，两个平台的的业务都略有增长。

△ Hulu与ESPN+业务稳步上升

整体来看，迪士尼目前的流媒体业务发展潜力仍然很大。

公司首席执行官鲍勃·艾格（Bob Iger）表示：

尽管短期将遭逢逆风，我深信迪士尼的长期趋势不变。

但市场不相信潜力，只有把潜力转变为实实在在的用户和收入新增，才能拉动公司业务快速发展，推动股价上行。

在上周的财报电话会议上，迪士尼宣布上调流媒体服务价格：

无广告版Disney+服务的月费将从美元涨至美元，涨幅超27%；无广告版Hulu的月费将从美元涨至美元，涨幅约20%；

含广告的Disney+和Hulu的月费保持在美元。

△ Disney+和Hulu双双涨价

这是大约一年内Disney+服务的第二次涨价。

首席执行官鲍勃·艾格在对投资者说：

我们的流媒体业务其实还很年轻，我们在这方面还是新手，所以公司仍需要摸索如何在定价、节约成本和营销开支这三者之间取得恰当的平衡。

提价计划将于10月份生效，意味着Disney+无广告版月费较2019年刚推出时的美元翻了一倍，达到美元；

Hulu无广告版月费将从美元上涨到美元，比最热门的Netflix无广告版或华纳兄弟Discovery的Max月费还贵。

如此急迫的上调价格，说明公司对于自己流媒体业务的粘性充满信心。换句话说，董事会对尽快将流媒体业务转为盈利抱有极大的紧迫感。

迪士尼在会议上重申，计划最晚到明年9月份实现流媒体业务盈亏平衡，这是迪士尼在2020年底宣布的目标。

迪士尼还表示，正在按部就班的推进计划，最晚到2023年底恢复新冠疫情期间被取消的现金股息。

毕竟亏损额在一年之内已经减少了一半，如果能够在提价的同时稳住现有的订阅用户数量，那十二个月内转为盈亏平衡还是很有可能的。

此外，首席执行官艾格还说，Disney+共享账号问题严重，公司打算着手处理这个问题。

在这一点上，Netflix已经走出了一条成功之路，迪士尼只要照方抓药，相信能够获得类似的效果。

去年12月底，鲍勃·艾格临危受命，重新接手CEO的职务；当时迪士尼单单在Disney+上就亏损了15亿美元，公司股价也一路下跌。

迪士尼原打算对诺纳湖镇进行高达亿美元的资本投资，并将主题乐园部门的2,000多名员工从加州迁往新址；

5月份在和佛州政府谈崩后，艾格叫停了前CEO鲍勃·查佩克的这个宏伟计划，避免了潜在的大笔开支。

△ 迪士尼取消了诺纳湖镇投资计划

除此以外，鲍勃·艾格还裁减了7,000名员工，并从内容和行政预算中削减55亿美元，为这份整体还算不错的三季度财报打下了坚实的基础。

△ 艾格在财务上“力挽狂澜”

目前看来鲍勃·艾格已经稳定住了局面，正推动着迪士尼这个百年媒体巨人一步一步朝着流媒体的正确道路上前行。

第一个目标，就是明年9月份实现盈亏平衡。

现在摆在迪士尼面前的挑战，或者说是机会，除了稳住原有的核心业务之外，是否能和苹果公司联手创造出虚拟现实的超级业务，是未来可能的重大亮点。

至于坊间流传了一段时间的苹果收购迪士尼，我觉得是无稽之谈。

另一个存在的风险，就是鲍勃·艾格表示，在考虑出售一些线性电视资产。

市场传说他在考虑出售ESPN，后来他予以否认，说迪士尼可能寻求体育业务战略合作伙伴，共同经营ESPN。

到底ESPN前景如何？在目前有线电视和流媒体同时经营的情况下如何取舍平衡？这些都是摆在迪士尼面前的难题。

当然，Hulu三分之一的股权在康卡斯特（Comcast）手上，这是另一个问题——这些都需要鲍勃·艾格一一去解决。

但不管怎么说，迪士尼最近十年中最困难的时候已经过去了，如果不出意外的话，等待流媒体市场的将是Netflix和迪士尼两雄称霸的局面。

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特约作者@我是二姐夫

超过20年IT与高科技行业经验，曾就职于埃森哲、甲骨文、微软等科技企业，深耕通信、媒体、互联网和电商等领域。